일본은 왜 금리를 또 올렸나

1부일본은행, 금리 1.25%로 올렸다

요즘 일본 여행 가려고 환율 앱 여시는 분들 많으시죠.¹ 그 엔화를 쥐고 있는 일본은행이 지난 9월 18일 금리를 또 올렸거든요. 1995년 이후 31년 만에 가장 높은 수준이라고 합니다. 오늘은 일본이 왜 서둘러 금리를 올렸는지, 그게 우리한테 어떻게 닿는지 풀어 볼게요.

먼저 무슨 일이 있었는지부터 볼게요.¹ 일본은행은 이틀 동안 회의를 열고 정책금리를 1.0%에서 1.25%로 올렸습니다. 올린 폭은 0.25%포인트, 흔히 말하는 베이비스텝이었어요.

여기서 정책금리라는 말, 한번 짚고 갈게요. 중앙은행이 정하는 금리로, 은행들이 돈을 빌리고 빌려주는 값의 기준이 됩니다. 이게 오르면 대출 이자도 따라 오르기 쉬워서, 돈 쓰는 분위기가 식게 되죠.

숫자로 보면 1.0%였던 금리가 1.25%가 된 거예요.¹ 우리 기준금리에 비하면 아직 낮아 보이지만, 일본에선 사정이 다릅니다. 일본은행은 수십 년 동안 금리를 0 근처나 그 아래로 묶어 뒀거든요.²

더 눈에 띄는 건 속도예요, 지난 6월에 올린 뒤 겨우 3개월 만이거든요.³ 마이너스 금리를 끝낸 뒤로 가장 짧은 간격이래요. 그동안은 보통 반년에 한 번꼴로 천천히 올려 왔거든요.

다만 모두가 찬성한 건 아니었어요, 9명 중 7명 찬성에 2명이 반대했습니다.³ 우에다 총재는 물가를 2% 수준에서 안정시키는 게 지금의 핵심 과제라고 설명했고요. 반대한 사토 위원은 경제와 물가가 크게 빨라지는 상태는 아니라고 봤대요.

2부올린 이유 세 가지

그럼 왜 이렇게 서둘렀을까요, 보도에 따르면 이유는 크게 세 가지예요.³ 첫째는 중동 분쟁으로 원유 가격이 오른 거고요. 둘째는 엔화가 약해진 거, 셋째는 AI 관련 수요가 커진 겁니다.

특히 유가가 아픈 이유가 있어요, 일본은 석유를 사실상 전부 수입하는 나라거든요.² 중동에서 기름값이 뛰면 그 부담이 바로 일본 안으로 들어옵니다.³ 기름값은 공장, 배달, 전기요금까지 안 닿는 데가 없으니까요.

여기에 엔화까지 약해졌어요.¹ 지난 7월엔 1달러에 164엔 부근까지 떨어져서 약 40년 만의 약세였대요. 돈 가치가 떨어지면 같은 물건을 사 와도 더 많은 엔화를 내야 하죠.

일본 정부도 가만있지 않았어요.¹ 7월 30일부터 8월 26일까지 15조4천억 엔을 풀어 엔화를 사들였습니다. 미국까지 같이 시장에 나섰다니, 엔화 약세가 꽤 심각했던 거죠.

그럼 앞으로도 계속 올릴까요?³ 우에다 총재는 정해진 주기 없이 회의 때마다 데이터를 보고 유연하게 대처하겠다고 말했어요. 한 번에 크게 올리는 빅스텝 가능성도 배제하지 않았다고 하더라고요.

물가를 밀어 올리는 건 바깥 요인만이 아니었어요.⁴ 나카무라 고지 이사는 임금이 오르는 구조적인 흐름을 일시적인 것으로 볼 수 없다고 했대요. 일할 사람이 줄어드는 일본에선 월급 오름세가 쉽게 꺾이지 않는다는 뜻이겠죠.

재밌는 건 일본 정부와 중앙은행이 가는 방향이 조금 다르다는 거예요.¹ 다카이치 총리는 성장 분야 투자를 늘리고 식료품 소비세를 깎으려 하고요. 일본은행은 반대로 금리를 올려 수요와 물가를 누르려는 쪽입니다.

바깥에서 들어온 압박도 있었대요.¹ 스콧 베선트 미국 재무장관이 수개월 동안 일본에 재정지출을 줄이고 금리를 올리라고 강조해 왔거든요. 엔화가 너무 약해지는 걸 미국도 부담스럽게 봤다는 얘기겠죠.

3부엔캐리 트레이드란

이제 우리 얘기로 넘어가 볼게요, 먼저 엔캐리 트레이드라는 말부터요.⁵ 이자가 싼 엔화를 빌려서 이자를 더 주는 다른 나라 주식이나 채권에 넣는 걸 말해요. 그런데 엔화 금리가 오르면 빌린 엔화를 갚으려고 그 자산을 한꺼번에 팔 수 있거든요.

그래서 이런 분석이 나와요.⁵ 엔화 금리가 뛰면 캐리 트레이드 자금이 빠지면서 서울 외환시장의 원·달러 환율도 요동칠 수 있다는 거죠. 일본 이야기가 우리 환율로 이어지는 길이 여기 있는 셈입니다.

실제로 2년 전에 비슷한 일이 있었어요.⁶ 2024년 8월 5일, 하루 만에 코스피가 8.77%, 코스닥이 11.30% 빠졌습니다. 미국 S&P 500도 3% 떨어질 만큼 세계 증시가 한꺼번에 흔들렸대요.

물론 이번엔 다를 수 있다는 시각도 있어요.⁶ 김성환 신한투자증권 연구원은 수급 불안이 마지막 국면에 들어선 듯하다고 봤대요. 2년 전 경험이 있어서 시장이 미리 대비하고 있다는 뜻으로 읽힙니다.

생활 쪽에서도 닿는 데가 있어요.¹ 엔화가 강해지면 우리 기업이 사 오는 일본 기계와 부품값이 오르고, 일본 여행 비용도 오를 수 있대요. 다만 이번 인상이 바로 엔화 강세로 이어질지는 아직 알 수 없다고 합니다.

4부52명 전원이 예상했던 인상

사실 이번 인상은 시장이 다 예상하던 일이었어요.⁵ 블룸버그 설문에서 경제학자 52명이 전부 인상을 점쳤거든요. 그래서 관심은 이미 다음 인상이 언제냐로 옮겨 가 있습니다.

여기서 중립금리라는 말이 자주 나와요.⁵ 경기를 밀어 올리지도, 끌어내리지도 않는 딱 중간쯤의 금리를 말합니다. 일본은행은 이걸 1.1%에서 2.5% 사이로 보는데, 1.25%면 이제 막 그 문턱을 넘은 셈이죠.

이틀 앞서 미국도 움직였어요.⁷ 미국 연준은 9월 16일 기준금리를 3.75~4.00%로 올렸습니다. 기름값이 흔드는 물가에 세계 중앙은행들이 한꺼번에 긴장하고 있는 거죠.

그럼 엔화는 어땠을까요?² 결정 당일 달러는 약 155엔에 거래됐어요. 올해 초 160엔을 넘기던 때보다는 조금 나아졌지만 여전히 약한 편이래요.

자, 지금까지 이야기를 한 장으로 정리해 볼게요. 수십 년 동안 0 근처였던 일본 금리가 이제 1.25%가 됐고요.¹ 올리는 간격도 반년에서 3개월로 짧아졌습니다.³ 엔화는 7월 164엔에서 결정 당일 155엔 안팎까지 왔어요.²

결국 일본은 오랫동안 풀어 두던 돈줄을 이제 본격적으로 조이기 시작한 거예요. 그 흐름은 환율과 증시, 그리고 일본 여행 비용까지 우리 쪽으로 이어질 수 있습니다.¹